DÓLAR ATRASA AUMENTO

 DA TAXA DE JUROS 

Na qualidade de principal moeda de curso internacional, o dólar se diferencia das demais moedas porque a dívida dos Estados Unidos é expressa em dólar, que é moeda local. Por isso, toda a sua dívida pública é dívida interna, e eles estão isentos de administrar uma dívida externa. Não obstante esse valor, a dívida pública dos Estados Unidos, em relação ao seu PNB é, proporcionalmente, das menores entre os países centrais.

Segundo o Tesouro norte-americano, o crescimento da dívida em poder de terceiros cresceu exponencialmente desde 2007. Com isso, os Estados Unidos se beneficiam de uma emissão marginal de moeda que gira nos mercados internacionais, e raramente é apresentada nos balcões de empresas dentro do território norte-americano. Estimativas indicam que entre metade e dois terços das emissões da moeda dólar estão no Exterior, para utilização em transações fora dos Estados Unidos, ou em cédulas armazenadas por pessoas e empresas, como reserva de valor.

Esta característica única da moeda faz com que muitos economistas entendam que os norte-americanos compram mercadorias estrangeiras praticamente de graça, porque o Passivo representado pela moeda de pagamento deixa o país e a ele não retorna.

Com esta situação, os Estados Unidos exportam emissões de dólares para o resto do mundo, e não sentem o efeito inflacionário desse aumento na quantidade M de moeda, porque os dólares não retornam.

      A SITUAÇÃO ATUAL

Janet Yellen, a presidente do Fed, controla uma economia de US$ 17 trilhões. Mario Draghi, o presidente do BCE, controla uma economia de U$ 10 trilhões.

O dólar influencia mais de US$ 9 trilhões em empréstimos referenciados em dólar, que ainda é a referência mundial no mercado de moedas.

O juro básico do Fed, atualmente entre 0% e 0,25%, pode subir para 0,5% a 0,75% até o fim do ano. Estes atrasos em tomar a decisão significam que Janet Yellen espera que o crescimento econômico dê melhores sinais de robustez. Como isso afetará a confiança? Como reagirão os investidores? Para muitos, esta mudança é, como já foi no passado, um salto no escuro. 

A economia dos Estados Unidos acusa bom desempenho, e espera-se (já com atraso) que o Fed aumente sua taxa de juros, e isso pesa cada vez mais no ato de carregar as variações de valor desse endividamento.

Metade daqueles empréstimos (US$ 4,5 trilhões) foi feita nos países emergentes, seja em empréstimos seja em emissão de títulos. Nesses países, como Brasil, Turquia ou África do Sul, o peso de carregar dívidas em dólar começa a doer nas costas. Algumas empresas gigantes desses países, como Gazprom, Petrobrás, Lodha, Eskom e Yasar, envolveram-se nessas dívidas, pagando juros bem acima de 1,5% da taxa básica do dólar, e bem abaixo do custo em suas moedas nacionais.

Ocorre que as receitas dessas gigantes, em dólar, apresentam-se em baixa nesse último ano. Nos países onde a balança de pagamentos está equilibrada, as coisas andam tranquilas. Mas alguns casos exigem cautela. Um é o caso da China, que detém mais de US$ 1,2 trilhão de dólares em estoque, e suas empresas acumulam desequilíbrio cambial, de forma muito concentrada. Brasil e Rússia têm problemas com a estabilidade de suas moedas, a Turquia e a África do Sul avançam pelo mesmo caminho.

Não há acenos de perigo numa eventual inadimplência desses países, como houve na crise da dívida de 2008. Títulos e empréstimos estão em poder de bancos e investidores institucionais capitalizados. Mas, levaria as empresas emergentes a demissões em massa, a uma revisão rigorosa dos riscos, e a um freio-de-arrumação violento no crédito.

O DÓLAR NO BRASIL

No Brasil, as relações Dívida/Capital e Lucro/Juros continuam se deteriorando, nos últimos meses, e mantêm-se na pior posição entre os países emergentes, pior até do que as da Rússia, nosso competidor mais próximo. Nosso dólar apresenta-se inquieto, por causa das condições políticas desastrosas em que o país se encontra. Expectativas do setor privado são depressivas, e o principal partido do governo (PT) não aceita o ajuste fiscal do ministro da Fazenda.

Nesse contexto, a curva já previsível de elevação gradual dos juros norte-americanos -- mesmo com timing suavizado -- já se torna uma preocupação, sem dúvida, de classificação “grave”.

Como se não bastassem a situação política interna alarmante e os riscos de desequilíbrio macroeconômico preocupante, tem-se, concretamente, um cenário de risco de insolvência em empresas privadas de porte, do país, a começar por algumas fornecedoras do sistema Petrobrás.

É uma tempestade ainda imperfeita, mas já, claramente, tempestade.

(Fonte dos dados, revista The Economist, reproduzida no jornal O Estado de São Paulo)